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西南证券:给予太极集团评级

日期: 2022-05-09 18:50
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2022-03-31西南证券(600369)股份有限公司杜向阳对太极集团(600129)进行研究并发布了研究报告《国企混改业绩改善,十四五规划积极推进》,本报告对太极集团给出评级,当前股价为22.52元。

太极集团(600129)

投资要点

业绩总结:2021年公司收入实现121.5亿元,同比增长8.4%,归母净利润实现-5.2亿元,扣非归母净利润为-7亿元。

利润端主要系非主营业务亏损,经营业务大幅改善。2021年公司实际控制人转变为国药后对非主业和非盈利项目进行处置,计提资产减值准备3.6亿元,并计提员工设定受益计划1.4亿元,ag88官方网站,累积影响利润约5.1亿元,扣除以上因素,扣非归母净利润亏损1.9亿元,比上年减少亏损3.7亿元,主营业务大幅改善。销售费用率34.7%(+1.7pp)、管理费用率7.5%(-0.2pp)、财务费用率1.8%(-0.7pp)、研发费用率0.8%。管理费用率下降,主要系经营管理进一步改善,公司总部职能部门从29个精简为20个,工业及中药资源板块子公司减少班子成员69人,商业板块减少班子成员23人,管理效率有望进一步提升。

工业聚焦主品,后续增长可期。2021年公司工业收入76.9亿元,同比增长4.6%,销售过亿元品种达到13个,主品实现快速增长,其中藿香正气口服液9.2亿元(+33.6%)、急支糖浆收入2.8亿元(+74%)、洛芬待因缓释片(思为普)收入4.5亿元(+25%)、小金片实现收入3.4亿元(+30%)、盐酸吗啡缓释片(美菲康)收入2.1亿元、通天口服液1.9亿元(+40%)、鼻窦炎口服液1.3亿元(+28%)。开发新品种,增加23个新品规(含休眠品种10个)。未来将进一步强化院内端营销,重点独家基药品种完成多省挂网招标工作,同时强化学术营销工作,2022年有望迎来量价齐升,此外新开发医疗机构3000余家,院内市场有望进一步打开。

十四五规划有序推进,全年增长可期。2022年营业收入力争同比增长15%,其中医药工业2022年力争收入同比增长18%,藿香正气口服液、急支糖浆等战略性品种目标增速50%,益保适灵、美菲康、通天口服液、鼻窦炎口服液、洛芬待因缓释片、小金片目标持续增长30%。公司通过内生发展加外延扩张,力争“十四五”末营业收入达到500亿元。从内生增长来看,预计2022-2025年工业板块收入端复合增速达到25%-30%,净利润率有望恢复到10%,预计2025年工业贡献净利润15-20亿元。

医药商业稳步增长,强化中药材基地建设。2021年公司商业收入73亿元,其中批发59.9亿元,零售13.1亿元。1)分销:积极引进国采品种,丰富经营品种,引进130余家供应商,新增动销品规2471个。2022年预计将进一步新增品规2000个。2021年开拓医疗网络,新开发等级医院55家,基层医疗机构260家,预计2022年商业分销增长12%以上。2)药店板块新增直营药店54家,新增自动售药柜89台,2022年预计直营药店增长10%以上;3)中药材经营:全力打造多个全国有影响力的大品种战略,建成中药材半夏、金荞麦、前胡、紫苏等多个品种种植面积和产量位居全国第一。

盈利预测。鉴于国药入主太极带来经营业绩快速改善,不考虑2022年部分资产处置收益,预计2022-2024年归母净利润分别为3.2亿元和5.4亿元和7.3亿元,EPS分别为0.58元、0.96元、1.31元,2022-2024年对应PE分别为38倍、23倍和17倍。

风险提示:费用管控不及预期、核心品种销售不及预期、处置土地资产不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,国盛证券张金洋研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为44.75%,其预测2022年度归属净利润为盈利6.13亿,根据现价换算的预测PE为20.47。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有2家机构给出评级,买入评级2家;过去90天内机构目标均价为32.35。证券之星估值分析工具显示,太极集团(600129)好公司评级为2星,好价格评级为1星,估值综合评级为1.5星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)

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